建筑行业四季度策略：或迎估值切换

    行业回顾。前三季度，建筑装饰行业(SW)涨幅为-11.34%，同期沪深300 指数涨幅为-5.07%，建筑装饰行业指数跑输沪深300 指数6.27 个百分点。我们认为原因可能主要是：1、今年市场热点聚焦成长，传统周期受关注度较低；2、子行业装饰园林基本面不错，但受到金螳螂事件、地方债务审计等因素影响，估值受到一定压制，对板块走势产生一定影响。考虑到目前估值处于历史低位，市场对部分影响因素反应过度悲观，我们认为具有扎实基本面的装饰、园林及其它优质基建公司显现良好配臵价值。

　　从政策基调来看，主要是保增长、稳货币、稳中有为。在上半年GDP连续下滑两个季度后，7 月份以来政府采取“调结构和稳增长”并重思路，确保宏观经济增长底限，并推出结构化温和刺激措施。在流动性方面预期延续稳中偏紧的格局。在稳增长基调下，固定资产投资增速迎来反弹，前8 个月固投增速为20.30%，较前7 个月加快0.2 个百分点。中央项目投资增速下半年延续反弹，地方项目投资增速也企稳反弹。从结构来看，工业投资增速受经济增长前景及行业去产能影响，整体有所放缓，但新型煤化工投资将成为亮点；基建投资方面叠加保增长和政府换届因素影响，预计将继续保持较高增速，市政基础设施建设受政策扶持力度大；房地产投资稳中略有回落，但整体增速我们预期会维持平稳状态，后续随着地产再融资的松动，或将对投资开发起到促进作用。

　　行业策略。具体来看，四季度可以考虑：1、从业绩增速、确定性和估值角度出发，可以重点关注业绩增速较快、确定性较强和估值相对低位的装饰行业，建议重点关注金螳螂、亚厦股份、广田股份；2、从政策支持力度、行业发展前景，可以关注生态园林行业，建议重点关注普邦园林；3、新型煤化工项目批复加快，行业投资规模大。建议重点关注受益新型煤化工投资、集团资本开支规模大且确定、有增发诉求的延长化建；4、关注有增发意向相关企业。当公司有增发诉求时，公司管理层在经营层面通常会较为积极，一般来讲业绩释放动力会相对充分。建议关注此板块中基本面良好、后续增长潜力充分的企业。

　　另外，根据最新媒体信息，由中央14 个部门联合起草的“国家新型城镇化规划”将于近期提交中央财经工作领导小组会议讨论，中央将在年底前择机召开城镇化工作会议。可密切关注预期四季度召开的城镇化会议及后续政策，我们认为或将对行业带来市场关注和估值提升的机会。

　　风险提示：1、固定资产投资超预期下滑、房地产调控超预期；2、流动性收紧超预期；3、相关上市公司新签订单及执行低于预期；4、市场系统性风险。